老唐实盘周记20220806

本周交易

本周三分众传媒红利到账，同时追加相当于实盘总值约1%的新增资金，大部分买入腾讯，成交均价299.6港币，小部分买入分众，成交均价5.82元。

周四港股通汇率保证金解冻，继续买入分众，成交均价5.70元。

目前持仓

目前持仓：腾讯34%，茅台21%，洋河19%，陕煤9%，分众9%，古B8%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收 益

本周沪深300指数下跌0.32%，老唐实盘净值上涨约0.9%。

2022年内收益从上周的-9%，变成本周的-8%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红收益，年化收益率数据略有低估。加回分红的全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5614.42点，8.6年的年化收益率为9.31%。

实盘与沪深300指数对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

本周重要事项有：

1. 茅台发布中报。
2. 新一期游戏版号下发，没有腾讯。
3. 腾讯回购股份实施注销。
4. 洋河二股东2.49亿股限售股解禁。
5. 《价二》读后感相关事宜。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

本周事情简单，请容我借机插个小广告：

本周当当网和中国经济出版社联合推出了《唐朝投资三部曲》的平装版套装，各地仓库均已有现货。

无论是自购还是送朋友，直接选这套吧。至少有两个优点：

第一，这是最新完美版，前面几十万读者挑出来的所有错别字的，都改过了；第二，送全套12张唐书房投资箴言书签。

1.茅台发布中报

本周二晚上，茅台发布中报，相关内容我在周三晚上已经发过文章。

该文当晚就被《证券市场周刊》编辑老师看中，精简后以《贵州茅台大股东让利》为题，发表在昨天（8月5日）出版的《证券市场周刊》纸质杂志上。

全文我放在今天的二条。

纸质杂志出版内容，是在书房周三《中报透露，茅台偷偷干了一件匪夷所思的事情……》的基础上做过精简，没有新内容。

读过周三文章的朋友可以直接跳过。没有读过的朋友，也建议直接点击上面书名号内的标题，跳转回看周三的文章。

2.新一期游戏版号下发，没有腾讯

8月1日，国家新闻出版署公布最新一批游戏审批信息，共有69款游戏获得版号。

至此，从今年4月恢复版号发放以来，已经分别于4月11日（45款），6月7日（60款），7月12日（67款），8月1日（69款）发放累计241款游戏的版号。

这次的版号发放，证明版号审批基本常态化了，每月都有。而且本次发放和上次之间的时间间隔大幅缩短了，只有20天，或许它证明了审批速度正在加快。

正好昨天看到一篇文章，是这次拿到版号的游戏《谍.惊蛰》开发者写的，题目是《等待版号的这三年》。

里面有一小段话，平静的表述中，透露着游戏过审的艰难和耗时所在。

从目前发放的版号情况看，四批里面都没有腾讯和网易两大巨头。

虽然坊间多有传言说是针对和惩罚，但我个人推测或者说倾向于相信只是上面优先考虑小企业的生存问题。

因为现实情况是，即使是最近四批拿到版号的很多游戏，最终其实都没有面世。它们中的很多企业已经在漫长的等待中，或者耗尽资金倒下了，或者被耗尽热情无力支持后续运营了。

不过，这只是我的推测。对于惩罚一说，我既没有证据证实也没有证据否定。只是大概地猜想，监管层或许没有那么蠢吧？

毕竟上个月21日，商务部等27个部门还刚刚联合发文，提出“探索有序放宽文化领域限制性措施，扩大网络游戏审核试点”，政策面信息看上去应该是在放松对游戏行业的监管，而不是相反。

我个人猜测，腾讯和网易的版号应该也快了。

当然，也必须承认自己的无能。对于官老爷们的脑回路，我还真没有信心判断出来，还是留给Pony和Martin去应对好了，我们每个月发那么高的薪水给他们，就是要他们来负责思考这些问题的。对吧？

3.腾讯回购股份实施注销。

书房里经常有朋友询问，回购的股份为什么不注销？本周就还有人问

本周腾讯发布公告，回购股份已经全部注销。注销后公司总股本变成96.18亿股（9618202997股）。

腾讯是8月17日收盘后发中报，预计从8月18日应该会继续展开回购。希望今日之前关注书房的老朋友，今日之后不会再问这个问题。

顺便说一声，7月23日实盘周记里，我分享过我对腾讯中报的预期：

预计上半年归母净利510±10亿（非国际准则口径，下同），同比去年上半年（672亿）下降23%~26%。也就意味着判断第二季度单季归母净利为255±10亿范围，同比去年第二季度（340亿）下降22%~28%。

4.洋河二股东2.49亿股限售股解禁。

本周，洋河发布公告称第二大股东蓝色同盟持有的2.49亿股限售股，自8月9日起解禁。

这部分股份是原洋河管理层和核心员工在洋河上市前的原始股，以前分别由蓝天贸易和蓝海贸易持有。

在洋河2009年8月上市时，蓝天贸易和蓝海贸易分别做过承诺：上市一年内不减持，满一年后每年减持总量不超过持有量的25%。

但实际上蓝天贸易和蓝海贸易从上市到2016年前后7年时间里没有做过减持。

2016年8月16日洋河设置新的持股平台江苏蓝色同盟股份有限公司，吸收合并蓝天和蓝海并继承蓝天和蓝海的持股及相关承诺，原蓝天公司和蓝海公司注销。

蓝色同盟作为洋河公司第二大股东，成为洋河管理层和核心员工的唯一持股平台。

合并后，蓝色同盟持有洋河3.23亿股（323138626股），其中自由流通股7366万股（73658626股），自愿承诺锁定股份2.49亿股（24948万股），这些股份已经于2017年11月23日过户到蓝色同盟名下，

三年后蓝色同盟开始了减持。

第一次减持发生在2020年11月18日~20日，通过大宗交易平台减持约2263万股（2262.67万股），减持均价165.94元，大约对应2500亿市值。

对于白酒企业来说，我认为业内人士11月中下旬已经能够基本估算出企业当年盈利了，所以我按照2020年的75亿归母净利数据考虑，2500亿市值大致对应33倍市盈率位置。

有趣的很，就在蓝色同盟披露减持次日，洋河股价开始大涨，30个交易日内直接涨到历史高点268.6元。

第二次减持发生在2021年11月，同样通过大宗交易平台多次累计减持2807万股，减持均价约172元，大约对应2600亿市值。按照2021年同样是75亿的净利润测算，大致是接近35倍市盈率。

这次减持后，股价于今年3月最低跌至130.12元低点，但现在也涨回当时的减持价了（每股分3元现金后的169元，相当于当时的172元）。

两次减持后，蓝色同盟应该还持有限售股2.49亿股，加不限售的自由流通股份约7366-2263-2807=2296万股，二者合计约2.72亿股。

但2021年年报披露，蓝色同盟持股数量为2.49亿股限售股，加自由流通股约1551万股，证明在11月24日到12月30日之间，蓝色同盟继续减持了约745万股。

只是因为没有触及1%比例要求，还没有正式披露。根据那段时间的股价波动区间看，估计减持价格也和目前的价格差不多。

今年一季报里，蓝色同盟的持股数量和去年年报的数量没有发生变化，证明今年一季度没有减持。

截止目前也没有减持公告，要么是蓝色同盟今年没有减持，或者今年减持数量低于762万股——因为洋河的总股本15.07亿股，1%是1507万股。去年11月23日至一季度末减持745万股，若4月至今再减持762万股就会触发减持超过1%的披露要求。

从上述减持动作及减持价格考虑，我个人认为蓝色同盟解禁股释放后，还会陆续做减持，或者是给上一代管理层及核心员工套现离场，或者由蓝色同盟做其他投资。

总之，蓝色同盟作为上一代管理层和员工，逐步降低在现有洋河公司的话语权是大趋势。

从减持价格来看，大致可以有两个结论：

①蓝色同盟同样没有任何能力判断股价的走向。已经披露的两次减持，一次卖掉后大涨61%，一次卖掉后先跌25%再涨回减持价。

所以妄图从蓝色同盟的减持，去窥探出股价走向，纯粹是问道于盲。

②蓝色同盟的减持基本就是在合理估值上沿附近，即当年净利润的33~35倍市盈率，这个思路和老唐估值法的无风险收益率倒数惊人的巧合。

估计也是蓝色同盟内部设定的规则。有这样的明确规则，可以避免蓝色同盟的股东质疑决策人卖低了或错过了机会什么的。

如果这不是巧合，那么按照我的估计，洋河今年的净利润大致在100亿附近，蓝色同盟最有可能的减持位置应该在3000亿左右，即股价上破200元后伺机减持。

事情究竟是否如此，我们拭目以待。

当然，正如蓝色同盟166元以下减持，没有影响洋河股价在接下来两个月上涨至268以上，我不认为二股东减持对洋河投资价值有什么影响。这只是不同的人不同时期对资金有不同的需求而已，什么也代表不了。

类似于马化腾曾经对腾讯的减持或者龚虹嘉对海康的减持，丝毫没有影响腾讯和海康的暴涨一样，关键点还是企业本身盈利能力的问题。

某个股东减持或增持，均不影响企业本身的投资价值，不影响我的持股决策。

5.《价二》读后感相关事宜。

评审小组于7月22日至7月28日之间评审稿件89份，并从中选出优秀作品6份，它们分别是：

• 《与心魔的斗争日记》  作者：凉拌鱼皮
• 《往者不可谏，来者犹可追》  作者：悬崖虎耳草
• 《价值投资助我打破程序员的35岁魔咒》  作者：好奇的程序员
• 《注意！您可能并不适合投资私募股权基金》  作者：资三少
• 《价值投资箴言录》  作者：灯塔
• 《武侠投资学》  作者：昆仑侠
  注意：直接点击上述文章标题，即可跳转阅读。

7月29日及之后的投稿合计51份，尚在审阅中，在此期间投稿的朋友，无需询问结果，下周实盘周记里会披露的。

老唐强烈建议大家借此机会，将双手放在键盘上，尝试着将读后感写下来，并将链接发给[e-mail] 。

入选作者可以在以下两种奖品中任选其一：①加入书房小圈子；②加老唐私人微信。为方便已经在圈内且已经是老唐微信好友的朋友参与，特别设定奖品可以转送。

相信老唐，无论是否入选，你一定会从这次码字过程中获得巨大的收益。

本周运动

本周跑步6次，单次5公里。

周六同口径除皮净重82.6kg（175cm），环比下降0.8kg

祝朋友们周末愉快